{"id":275,"date":"2020-07-21T10:04:16","date_gmt":"2020-07-21T13:04:16","guid":{"rendered":"https:\/\/igorbarenboim.com.br\/?p=275"},"modified":"2022-08-05T18:31:12","modified_gmt":"2022-08-05T21:31:12","slug":"depois-da-tempestade-a-bonanca","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/igorbarenboim.com.br\/pt-br\/depois-da-tempestade-a-bonanca\/","title":{"rendered":"Depois da tempestade a bonan\u00e7a"},"content":{"rendered":"

A atividade econ\u00f4mica<\/strong> no segundo trimestre de 2020 foi marcada pelas implica\u00e7\u00f5es do Covid-19. O choque se iniciou em meados de mar\u00e7o e teve seu momento mais profundo em abril. Em maio j\u00e1 assistimos alguma recupera\u00e7\u00e3o da atividade econ\u00f4mica<\/strong> que se acelerou em junho. Nossas estimativas indicam uma queda de 10% do PIB no segundo trimestre de 2020, ap\u00f3s queda de 1,5% no primeiro trimestre. Com a recupera\u00e7\u00e3o p\u00f3s quarentena esperamos que o n\u00edvel de atividade em dezembro de 2020 esteja 5% abaixo do de dezembro de 2019.<\/p>\n

A grande mazela econ\u00f4mica que o Covid deixar\u00e1 para o Brasil ser\u00e1 o tamanho da d\u00edvida p\u00fablica brasileira, que dever\u00e1 superar os 90% do PIB no final do ano. Com isso, o risco fiscal volta a ser o grande desafio do pa\u00eds. Quest\u00e3o que pens\u00e1vamos ter equacionado em boa parte ap\u00f3s a reforma da previd\u00eancia no ano passado. Tal risco reduz a atratividade do pa\u00eds para o fluxo de capital estrangeiro, o que somado a imagem do pa\u00eds com respeito ao seu desempenho nas quest\u00f5es sanit\u00e1rias e ambientais levaram a uma deprecia\u00e7\u00e3o maior do c\u00e2mbio. Com as divisas estrangeiras mais caras, o balan\u00e7o de pagamentos encontra seu equil\u00edbrio com super\u00e1vit comercial elevado, contas de capital e corrente perto do zero.<\/p>\n

O menor n\u00edvel de atividade econ\u00f4mica<\/strong> reduz a press\u00e3o inflacion\u00e1ria e com isso vemos o n\u00edvel de pre\u00e7os subindo esse ano por volta de 2% e um juro real por volta de zero, na medida em que o Banco Central j\u00e1 colocou a Selic em 2,25% e deixou alguma possibilidade de cortar mais 0,25%. O BC explicitou que por conta do risco pa\u00eds o patamar do juro atual seria um limite inferior efetivo para os juros. Vemos os juros ficando nesse patamar baixo por um bom tempo, o que oferece um suporte importante para os pre\u00e7os dos ativos financeiros. Din\u00e2mica semelhante a que vem ocorrendo na maioria dos pa\u00edses do mundo.<\/p>\n

Isso fez com que as bolsas do mundo como um todo tivessem recupera\u00e7\u00f5es muito acima do esperado por todos. Assim como as quedas o foram. Como sempre dizemos tentar adivinhar os movimentos \u00e9 imposs\u00edvel. Acho que desta vez, tanto na ida, quanto na volta isso ficou bem claro. Quem ganha \u00e9 quem tem paci\u00eancia e espera no longo prazo. Como diria Warren Buffet: o mercado \u00e9 uma m\u00e1quina de transferir dinheiro dos impacientes para os pacientes.<\/p>\n

O Reach Fia rendeu 37% no trimestre e o Total Return 42%, uma rentabilidade que nunca tivemos num trimestre. Ainda n\u00e3o foi suficiente para zerar o ganho no ano, mas que em 12 meses j\u00e1 mostra um retorno positivo.<\/p>\n

Procuramos manter nossa aloca\u00e7\u00e3o em a\u00e7\u00f5es est\u00e1vel durante todo o per\u00edodo. Algumas de nossas empresas tiveram perdas maiores no inicio por ter menor liquidez e sua recupera\u00e7\u00e3o demorou mais a vir, como BTG que zerou as perdas no ano depois de cair quase 50%, Mills (que teve a maior parte da recupera\u00e7\u00e3o agora em julho, depois que o mercado teve mais conversas com a empresa) e Cogna com o in\u00edcio do IPO da sua unidade Vasta que havia sido postergado no meio da pandemia. Nossas aloca\u00e7\u00f5es em empresas ligadas a tecnologia tiveram uma performance incr\u00edvel superando os pre\u00e7os de in\u00edcio do ano com a acelera\u00e7\u00e3o de anos que viriam em termos de ecommerce em algumas poucas semanas. No FIA temos Magazine Luiza bem explicada na carta, al\u00e9m de Via Varejo. No Total Return temos Mercado Livre como a maior posi\u00e7\u00e3o do fundo que teve retornos excepcionais, assim como vem sido seu desempenho enquanto melhoras operacionais de user experience como um todo, mas notadamente no aplicativo e em log\u00edstica. No meio do caminho montamos uma posi\u00e7\u00e3o no Frigorifico Minerva, que teve uma rentabilidade t\u00e3o boa que atingiu nosso pre\u00e7o alvo, o que nos levou a zerar posi\u00e7\u00e3o, felizmente antes da China estabelecer novas restri\u00e7\u00f5es a importa\u00e7\u00e3o de carne brasileira.<\/p>\n

No atual momento acreditamos que deve acontecer uma rota\u00e7\u00e3o entre as empresas que andaram mais e tem mais crescimento a frente, para aquelas que tem mais valor presente e foram muito descontadas. Ent\u00e3o fizemos um movimento de voltar a comprar Ita\u00fa para o fundo, uma das a\u00e7\u00f5es que deu mais retorno na historia, mas que estava fora da nossa carteira ha quase 3 anos e ainda acumula uma perda de quase 30% no ano. Ita\u00fa hoje tem um dividendo de quase 2x o CDI \u00e9 um grande gerador de caixa e esta em neg\u00f3cios que dificilmente as fintechs se aventurar\u00e3o, al\u00e9m de ter 46% do resultado da XP e uma call de mais 12%. Seu valor hoje ajustado a tudo isso \u00e9 um dos mais baixos da hist\u00f3ria e mesmo com toda a disrup\u00e7\u00e3o, ele tem umas das mentes mais brilhantes do Brasil , a melhor clientela e um conhecimento de cr\u00e9dito dif\u00edcil de ser replicado.<\/p>\n

Acreditamos que as principais empresas criadoras de valor s\u00e3o as que movem as grandes narrativas do nosso tempo. Na \u00e9poca da revolu\u00e7\u00e3o industrial americana tivemos a US Steel, a Standard Oil, a Casa Bancaria Morgan, o imp\u00e9rio de transporte dos Vanderbilt.<\/p>\n

E hoje no Brasil? Quais s\u00e3o as grandes narrativas?<\/p>\n

    \n
  1. 1) Novo marco regulat\u00f3rio do saneamento b\u00e1sico.<\/li>\n
  2. 2) Transforma\u00e7\u00e3o digital do varejo.<\/li>\n
  3. 3) Aumento da concorr\u00eancia no setor financeiro com digitaliza\u00e7\u00e3o<\/li>\n
  4. 4) Baixas taxas de juros, viabilizam neg\u00f3cios que n\u00e3o faziam sentido. Emprestar capital passa a ser mais rent\u00e1vel atrav\u00e9s de bens do que dinheiro diretamente.<\/li>\n
  5. 5) Reforma do estado com privatiza\u00e7\u00f5es e mudan\u00e7as tribut\u00e1rias potenciais.<\/li>\n
  6. 6) Transforma\u00e7\u00e3o digital nos servi\u00e7os: sa\u00fade e educa\u00e7\u00e3o, o que muda nesse novo mundo? EAD? Verticaliza\u00e7\u00e3o da sa\u00fade? alguma disrup\u00e7\u00e3o?<\/li>\n
  7. 7) Marcha para o oeste: expans\u00e3o agr\u00edcola tem levado o desenvolvimento para o interior do pa\u00eds, inicialmente o oeste e agora mais ao norte com as hidrovias.<\/li>\n<\/ol>\n

    Nossa busca de boas empresas deve seguir nossa analise micro guiadas por esses temas que ainda tem muito potencial de retorno para ser destravado nos pr\u00f3ximos anos.<\/p>\n

    Confira mais informa\u00e7\u00f5es na carta trimestral da Reach Capital<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    A atividade econ\u00f4mica no segundo trimestre de 2020 foi marcada pelas implica\u00e7\u00f5es do Covid-19. O choque se iniciou em meados de mar\u00e7o e teve seu momento mais profundo em abril. Em maio j\u00e1 assistimos alguma recupera\u00e7\u00e3o da atividade econ\u00f4mica que se acelerou em junho. Nossas estimativas indicam uma queda de 10% do PIB no segundo […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":277,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[5],"tags":[],"acf":[],"yoast_head":"\nDepois da tempestade a bonan\u00e7a | Igor Barenboim<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Confira os principais destaques da atividade econ\u00f4mica no segundo trimestre de 2020. 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